Détails de l'article

Vivendi semble avoir retenu la leçon du processus de cession de Maroc Telecom, en optant pour SFR pour une mise aux enchères rapide. Ainsi, en moins d'un mois, Vivendi a reçu deux offres fermes pour le rachat de sa filiale télécoms SFR émanant de Numericable, et du groupe Bouygues. Selon les premières indiscrétions, ces deux offres sont assez proches en termes conditions financières et d'engagements sociaux.

En effet, Vivendi a annoncé avoir reçu deux offres engageantes de prise de contrôle majoritaire de sa filiale SFR. Ces offres émanent d’Altice, maison-mère de Numericable, et du groupe Bouygues. Elles sont adossées à des engagements de financement.

Le câblo-opérateur Numericable et son actionnaire Altice offrent à Vivendi un montant de 10,9 milliards d'euros en numéraire et 32% du capital du nouvel ensemble, une offre qui valoriserait SFR à près de 15 milliards d'euros.

Pour sa part, Bouygues offre à Vivendi une valorisation de 14,5 milliards d'euros. L'offre se décompose en une part cash (5 à 6 Mrds € en cas de reprise de 6 Mrds € de dette de SFR) et une participation de Vivendi au capital du nouvel ensemble, supérieure à 40%. 

Coté social, Numericable s'engage à ne pas licencier, à conserver les 8500 emplois chez SFR et les 2400 emplois chez Numericable. Elle pourrait même recruter des commerciaux pour le marché des entreprises. De même, Bouygues s'engage à ce que son projet ne comporte aucun départ contraint et affirme qu'il va redynamiser de l'emploi. 

Au niveau des synergies, Bouygues prometterait 10 Mrds € contre 6 Mrds € pour Numericable. En effet, Bouygues peut dégager des synergies commerciales ainsi que des économies de coûts (tarifs de terminaison entre Bouygues Telecom et SFR). Pour Numericable, les synergies sont au niveau de la saturation du réseau de fibres optiques.

C'est ainsi que la balle est actuellement dans le camp de Vivendi, qui devrait choisir la meilleure offre. Une fois le choix déterminé, l'Autorité de la concurrence va procéder au processus d'examen. Ce processus comprend, entre autres une étude de l'impact du rapprochement sur le secteur, entretien avec les parties concernées et les acteurs du marché, discussions sur d'éventuels engagements des parties pour préserver la concurrence.

En conclusion, plusieurs enseignements peuvent être tirés de cet épisode M&A. Le premier est l'efficacité de la mise aux enchères rapide quand l'actif à vendre, est de bonne qualité. Le deuxième enseignement est relatif au statut économique du réseau télécoms avec l'inefficacité de redondance avec chaque opérateur exploitant seul son propre réseau. Le troisième enseignement sera celui de l'attitude des autorités de croissance avec la remise sur le marché ou non de la quatrième licence de téléphonie en cas de succès de Bouygues.